Halvers Monitor Market Market - Emisiune din - KW 30 - Baader Bank

Robert Halver,
Șef analiza pieței de capital,
Banca Baader

Summertime și BCE sunt ușoare

Datorită căderii libere a economiei europene - vezi i.a. Indicele Ifo - și o tendință slabă a inflației, BCE pregătește piețele financiare pentru o relaxare suplimentară. În fundal, problemele datoriei din fiecare țară euro joacă, de asemenea, un rol important, care ar trebui să rămână gestionabil cu o mulțime de lichidități și rate de împrumut favorabile. În vederea numirii unui nou președinte al BCE de către șefa Fondului Monetar Internațional (FMI), Christine Lagarde, politica monetară va stabili, în orice caz, un nou record european pentru libertatea de circulație.

Slăbiciunea economică a zonei euro este mai persistentă decât guma de mestecat pe pantof. În timp ce sectorul serviciilor se arată încă ca fiind oarecum rezistent, contracția industrială accelerează fără milă până la un minim de 79 de luni, conform indicelui managerilor de achiziții din zona euro. Noua activitate de export rămâne principalul punct slab. Vântul din spate în scădere al economiei globale este confirmat de prognozele globale de creștere pe care FMI le-a redus recent pentru a treia oară consecutiv (2019 de la 3,3 la 3,2 și 2020 de la 3,6 la 3,5 la sută).

Economia germană, care are o importanță mare în industrie și exporturi, este deosebit de vulnerabilă. Ei simt că frânarea structurală protecționistă a comerțului liber și încetinirea economică din China sunt necontrolate. În special, tendința descendentă a așteptărilor afacerii Ifo care a continuat brusc după cea de-a patra înnorare consecutivă la o valoare de 92,2 după 94 - un minim de 10 ani! - doare.

Potrivit matricei economice Ifo, care leagă situația de afaceri de așteptări, economia germană alunecă mai adânc în faza ciclului economic „declin”.

În același timp, așteptările inflației continuă să scadă.

Draghi ca pionier al „politicii monetare frumoase, noi, sănătoase”

În consecință, BCE și-a slăbit în continuare evaluarea tendinței sale cheie a ratei dobânzii. Potrivit comunicatului BCE, ratele dobânzii cheie ar trebui „să rămână la nivelul actual sau mai scăzut cel puțin în prima jumătate a anului 2020 și, în orice caz, atât timp cât este necesar”. Președintele BCE subliniază, de asemenea, că toate instrumentele disponibile, inclusiv instrumentele neconvenționale, ar trebui utilizate pentru a combate tendințele dezinflaționiste. În plus, BCE își menține intenția de a „reinvesti integral plățile titlurilor cu scadență din programul său de cumpărare de obligațiuni pe o perioadă mai lungă de la data la care crește rata principală a dobânzii”.

Aceasta stabilește cursul celei mai slabe politici monetare europene din toate timpurile. În comunicatul său de presă, BCE nu mai menționează în mod explicit un obiectiv al inflației de aproape două procente pentru prima dată. În politica monetară, omiterea cuvintelor este, de asemenea, un mesaj clar. În schimb, BCE subliniază mai întâi că în niciun caz nu va tolera slăbiciunea inflaționistă pe termen lung. Mai presus de toate, însă, subliniază „alinierea simetrică” a țintei de inflație. Potrivit Fed, BCE ar tolera excesul de inflație pentru o perioadă mai lungă de timp cu mai mult de două procente, pentru a consolida în mod durabil așteptările inflaționale și a evita riscurile de deflație. Ceva de genul acesta se numește un paragraf de cauciuc.

În cadrul reuniunii sale din 12 septembrie, BCE își va pune cuvintele în acțiune. Dacă previziunile economice mai slabe sunt actualizate, rata depozitului va fi redusă de la minus 0,4 la minus 0,5 la sută. Povara ulterioară a băncilor asupra câștigurilor va fi din ce în ce mai mult transmisă clienților lor, în ciuda măsurilor de reducere a politicii monetare, care vor fi pedepsiți din nou, pe lângă lipsa unor rate de dobândă atractive.

Chiar și reluarea achizițiilor de obligațiuni nu mai este un tabu pentru BCE. Piețele financiare speculează deja despre un volum cuprins între 500 și 600 de miliarde de euro. Inițial, accentul ar trebui pus pe cumpărarea de obligațiuni corporative. Dar Draghi a declarat deja de mai multe ori că, dacă este necesar, ridicarea limitelor de cumpărare pentru obligațiunile de stat nu este o vacă sacră. Și au existat cazuri de necesitate din 2010. BCE este cea mai apropiată de locul în care dificultățile economice sunt cele mai mari.

În orice caz, se poate presupune că BCE, sub noua conducere a „Taube” Christine Lagarde, se va concentra pe sensibilitățile economice și politice ale țărilor euro începând cu noiembrie. Abandonând separarea strictă a politicii monetare și fiscale, BCE, din păcate, se alătură și rândurilor băncilor centrale, care, de asemenea, renunță la ultimul munte de stabilitate. Dar conservarea zonei euro este o prioritate. În acest sens, finanțele publice sunt gestionate de BCE. În ciuda nivelurilor ridicate și excesive de noi datorii, Italia este capabilă să beneficieze de ratele de împrumut care au fost deprimate de economia planificată, ceea ce ar fi imposibil într-o economie de piață adecvată.

Sabia de interes este la fel de tocită ca un cuțit de bucătărie uzat

Din păcate, BCE nu reușește să recunoască faptul că ratele dobânzii chiar mai mici nu vor avea niciun efect de pârghie asupra economiei reale. Este remarcabil faptul că, în ciuda câtorva ani de rată a dobânzii cheie zero, indicatori de vârf, cum ar fi așteptările de afaceri ifo, sunt chiar în scădere. Cu toate acestea, pentru a-și dovedi capacitatea de a acționa, BCE nu se va reține de la măsuri suplimentare de relaxare.

Graficul săptămânii

Ceea ce lipsește pentru succesul economic este implicarea politicii economice. În anii economici buni, de exemplu, guvernul federal a făcut prea puțin pentru a-și dezvolta potențialul economic suplimentar prin reforme care consolidează piața internă și îmbunătățesc infrastructura.

Și chiar și potențialul de depreciere a ratei dobânzii al euro pentru a stimula exporturile este limitat, deoarece Rezerva Federală SUA va urma exemplul cu reducerile sale de rate.

Singurul lucru care va crește în zona euro este o economie de stat sedentară și birocratică, al cărei scop este să rămână oarecum pe linia de plutire în ceea ce privește economia, împrumutând cât mai ieftin posibil.

Market Sentiment - Nimic nu poate zdruncina cu ușurință piața de valori

În fața unui război comercial care a oprit doar focul, aprinderea cu un Brexit nereglementat de către un prim-ministru britanic populist Boris Johnson, care are la fel de mult de-a face cu prevederea unui Winston Churchill, a unei Maggie Thatcher sau a unui Toni Blair ca a unui Rolls-Royce cu o bicicletă precum și tensiuni geopolitice de ex. în Orientul Mijlociu, acțiunile au puține motive fundamentale pentru a fi robuste. Pentru a înrăutăți lucrurile, există un flux de avertismente de profit și o trunchiere marcată a perspectivelor companiei. Vânzările slăbite necontrolate ale producătorului american de utilaje pentru construcții Caterpillar merită o atenție specială ca o cotă economică globală tipică.

Cel puțin președintele american Trump este puțin probabil să lase războiul comercial să escaladeze, deoarece acest lucru ar afecta și prețurile acțiunilor corporațiilor mondiale americane și, astfel, șansele sale de reelecție prin pierderi prin frecare. Și ministrul federal al economiei, Altmaier, a făcut deja o poveste grăbită pentru a pacifica războiul comercial transatlantic cu propunerea sa de a stabili tarifele industriale bilaterale la zero și de a reduce tarifele de import pentru mașinile americane. În plus, criza petrolierelor nu va duce la o creștere masivă a prețurilor la petrol, așa cum a făcut-o în conflictele anterioare, deoarece fracking-ul SUA este acum o alternativă energetică în creștere care ar putea fi exportată și în Europa.

Deși UE în ceea ce privește renegocierea acordului de ieșire - i.a. Problema frontierei nord-irlandeze - nu este de așteptat nicio concesie și, potrivit discursului său inaugural, Johnson acceptă, de asemenea, o ieșire din UE fără un acord, teama unui Brexit fără acord la 31 octombrie este limitată.

De fapt, Parlamentul britanic a precizat de mai multe ori în trecut că va bloca acest lucru. UE, care practic nu are niciun interes pentru plecarea britanică, ar acorda, fără îndoială, prelungirea necesară a perioadei de retragere pentru noile alegeri ulterioare. Având în vedere o posibilă pierdere a majorității guvernamentale ca „rău mai mic”, conservatorii ar putea în cele din urmă să fie de acord cu un acord de ieșire UE modificat verbal, dar în esență neschimbat. Orice noi relații comerciale concrete cu UE vor fi negociate numai ulterior, ceea ce va oferi Marii Britanii unele puteri de manevră. Johnson se caracterizează, în general, printr-un stil oportunist de politică. Ce îmi pasă de discuțiile de ieri. În principiu, ar putea fi conceput și un al doilea referendum Brexit - ca alternativă cel mai puțin rea la noile alegeri, ca să spunem așa -.

În pofida pieței fundamentale a ursului, boom-ul lichidității este un argument al forței de capital care nu ar trebui subestimat. În vederea rentabilității negative a activelor dobânzilor, cel puțin după inflație, marii administratori de active nu pot evita stocurile din motive de investiții.

Din perspectiva sentimentului, mulți investitori s-au retras pe margine și așteaptă noi impulsuri bursiere. Cu toate acestea, incertitudinea ușor crescută în prezent se întâlnește cu un pesimism în scădere cu privire la viitor. Conform Indicelui de risc macro publicat de Citigroup, există chiar o atitudine de investitor destul de riscantă.

Charttechnik DAX - Vizualizare a unui maxim anual

În ceea ce privește graficul, DAX va întâlni suporturi inițiale la 12.324 și 12.189 puncte dacă consolidarea continuă. Sub aceasta sunt liniile de oprire suplimentare la 11.988 și 11.926. Dacă acestea nu sunt atinse, marca 11.621 intră în atenție. În plus, rezistența inițială este de 12.408. Dacă este rupt, indicele se îndreaptă spre bariere la 12.597 și, în cele din urmă, 12.632 puncte.

Perspectiva săptămânală pentru săptămâna 31 - Rata de schimb a dobânzii Fed înainte

În Asia, potrivit indicelui oficial și al managerilor de achiziții Caixin, industria chineză este în declin, în timp ce starea de spirit din sectorul serviciilor se stabilizează. În Japonia, starea industrială mohorâtă înseamnă că politica monetară a Băncii Japoniei continuă să fie extrem de slabă.

În SUA, comenzile industriale nu pot compensa slăbiciunea lunii precedente. La urma urmei, conform indicelui ISM, deteriorarea sentimentului în industrie nu continuă. Și datele lunare privind piața forței de muncă sunt, de asemenea, practic stabile. Cu toate acestea, Fed va reduce rata dobânzii băncii centrale cu 25 de puncte de bază la 2,25 la sută în cadrul viitoarei sale reuniuni de politică monetară pentru a contracara pierderile economice suplimentare.

În zona euro, estimările inițiale slabe ale inflației în iulie și cifrele slabe ale PIB-ului pentru al doilea trimestru încurajează o politică monetară și mai relaxată în viitor. În Germania, slăbirea vânzărilor cu amănuntul și o nouă scădere a indicelui climatic al consumatorilor GfK alimentează îngrijorările cu privire la o încetinire a economiei interne solide de până acum.